沪指2850点短期承压，后市面临四大变数

TinHui

分析人士指出，经济“硬着陆”的警报解除将对短期市场形成强有力的支撑，但在CPI拐点何时出现、地方债能否平稳度过还款潮、欧债危机仍在蔓延、美国是否推出QE3等诸多不确定性因素没有最终明朗之前，市场的反弹高度相对有限，后市可能会围绕2800点反复震荡，等待中长线突破契机

近期，在经历央行加息、欧债危机升级、楼市调控加码等国内外各种利空的影响下，沪深股市均顶住了压力，没有选择向下运行，而是维持一个相对强势的箱体整理格局。

分析人士指出，截至周五，沪深两市股指均创出本轮反弹收盘新高，近期成交量则维持温和放大的趋势，表明后市股指仍将维持震荡攀升的格局，但投资者亦需关注上方半年线一带——2850点的压力。

积极因素：“硬着陆”警报解除

正在世界各主要国家陷入经济低谷时，我国经济第二季度继续其强劲增长势头。国家统计局最新公布的数据显示，第二季我国经济增长达9.5%，一扫市场有关“硬着陆”的担忧。

国家统计局7月13日公布的数据显示，初步测算，上半年国内生产总值204459亿元，按可比价格计算，同比增长9.6%；其中，一季度增长9.7%，二季度增长9.5%。从环比看，二季度国内生产总值增长2.2%。

数据显示，上半年，全国规模以上工业增加值同比增长14.3%，规模以上工业企业产销率达到97.8%，比上年同期提高0.1个百分点。6月份，规模以上工业增加值同比增长15.1%，环比增长1.48%。从投资来看，上半年固定资产投资（不含农户）124567亿元，同比增长25.6%。从消费来看，6月份，社会消费品零售总额同比增长17.7%，环比增长1.38%。从进出口来看，今年上半年，中国进出口总值17036.7亿美元，同比增长25.8%。其中出口8743亿美元，增长24%；进口8293.7亿美元，增长27.6%。累计顺差449.3亿美元，收窄18.2%。

由此可见，我国GDP已经连续4个季度经济增速基本稳定在9.5%—10%之间，全国规模以上工业企业利润也得到了持续增长。无论是从投资、消费，还是进出口情况看，拉动经济的“三驾马车”依然动力十足，中国经济增长动力仍然比较强劲，快速回落的风险比较小。

摩根士丹利的经济学家何泓哲认为，这段时期，中国经济受到了紧缩政策和欧债危机等负面因素影响，但固定资产投资和国内消费提供了支撑，可见中国经济承受力之强。中国不太可能出现“硬着陆”。

市场分析人士认为，中国经济半年答卷，让市场对“硬着陆”的担忧暂时消除，并带动沪深股指一度走出欧债危机的阴霾，成为推动大盘连续反弹的主要动力。

变数一：CPI拐点何时出现

6月份宏观数据显示，消费品价格普涨，CPI攀至高点。6.4%，6月份的CPI创出2008年来的最高水平。对于本月CPI及PPI的上涨，究其根源是货币发行过多的结果，由于央行紧缩性货币政策具有时滞性，对CPI和PPI的管理效果尚需观察。

数据同时显示，6月份各类消费品价格出现普涨现象，食品价格连续强劲上涨，其中猪肉表现尤为显著，价格上涨57.1%，对CPI的贡献达1.37个百分点；除此之外，烟酒、服装、医疗保健、交通和通信也齐头并进，共同将CPI推至高点。

分析人士指出，6月CPI环比增速0.3%，较上月加速，季调后环比大幅上升，致使通胀压力加剧，其中，光是猪肉贡献的环比就有0.36%，所以对猪肉价格的把握成为确认通胀拐点何时到来的关键。

对此，机构普遍认为，6月份CPI同比涨幅基本已达年内高点，预计下半年将逐步回落，但总体而言通胀压力仍将处于较高的位置。

关于机构预测的CPI“6月拐点论”，也有分析人士指出，决定CPI数据的主要因素是食品，日前猪肉价格的迅速猛涨使得6月CPI数据到达了6.4%这样的高位，但由于今年灾害性气候对秋粮的影响尚不明朗，6月数据是否成为最高点，目前并不能轻易下结论。粮食价格是所有食品价格的核心值，而11月秋粮集中上市的时间点，才很有可能真正将成为宏观数据的“拐点”。

国泰君安首席经济学家李迅雷(微博)表示，由于翘尾因素原因，6月份即便环比不涨，CPI也应该在6.1%，但由于猪肉价格6月份上涨幅度加快（同比上涨57%），并带动水产品、鸡蛋等食品价格上涨。因此，下半年的CPI尽管会回落，但回落的幅度还是取决于猪价变化。预计7月份CPI还是会在6%以上，直至4季度才会明显下行，预计今年的CPI应该在5%左右。

变数二：地方债能否平稳消化

最近，尽管A股市场出现了连续反弹走势，但作为权重最大的银行板块一直表现相对沉闷，在一定程度上制约了大盘的上行热情。分析人士指出，有关地方融资平台的巨额债务，给整个银行板块带来了较大的负面冲击。

国家审计署6月27日发布《全国地方政府性债务审计结果》显示，截至2010年底，全国地方政府性债务余额107174.91亿元，其中：政府负有偿还责任的债务67109.51亿元，占62.62%。在地方政府负有偿还责任的债务余额中，承诺用土地出让收入作为偿债来源的债务余额为25473.51亿元，共涉及12个省级、307个市级和1131个县级政府。以此计算，约40%的债务，需要地方政府用土地收入来偿还。审计报告也坦言，部分地方的债务偿还对土地出让收入的依赖较大。

上述负债绝大部分是通过政府融资平台形成的，偿债资金的主要来源就是土地变现。一旦土地变现出现问题，偿债就会出现巨大的风险。

地方城投公司向银行提出以旗下政府大楼及公路等资产为抵押，转换为固定贷款的拖债行为，揭开了地方债务危机的冰山一角。

有业内人士指出，政府大楼和公路不能在市场上交易，银行也不可能把政府大楼充公变卖，这是变相向银行拖债。给人士透露，其它城市的城投公司已出现类似情况，且很可能更加恶劣。未来平台贷款能否平稳度过这一两年的还款潮，从根本上还是取决于调控政策以及经济的走向，其次还取决于平台贷款的担保情况，资产注入情况和银行的风控措施。

变数三：欧债危机仍在蔓延

正当各方焦点关注希腊债台高筑之际，欧元之父罗伯特·蒙代尔却发出警告，意大利的政府债务总额达1.8万亿欧元，几乎是希腊的5倍。欧元区第三大经济体意大利债务危机风险骤升，使得备受关注的欧债危机再度升级。

业内人士分析，目前美国金融机构持有意大利的贷款约350亿美元，若意大利债务出现问题，美国势必首当其冲，对于国际金融市场势必产生连锁效应的冲击。随后，美国三大股指，以及欧洲三大指数连续大幅下挫，连创新低，避险情绪新宿蔓延，黄金、原油等国际大宗商品再度狂飙。

据英国《金融时报》报道，欧洲投资者普遍同意，不仅是意大利，西班牙被卷入债信危机的风险越来越高。英国基金经理公司Hermes首席经济学家NeilWilliams指出，若西班牙无法通过如同意大利在1990年代中期采取的重大财政改革，加上民间负债规模大于经济体，恐引发债市敏感人士及信评机构将焦点转向西班牙。

分析人士指出，欧洲多个国家出现不同程度的债务危机，让外界对欧元的稳定性，以及欧元区当前的经济十分担忧。随着冰岛、葡萄牙、意大利等国家先后不同程度的爆发债务危机后，投资者神经被多次刺痛，并由此引发的一连串反应已成为影响全球金融市场出现剧烈波动的罪魁祸首。

变数四：美国QE3和国债风险

在第二轮量化宽松政策结束后，美国会否推行第三轮量化宽松，再次成为市场关注的焦点。

美联储主席伯南克当地时间13日在美国国会就上半年货币政策及经济报告作证时表示，美国上半年经济增长放缓主要是由于受到能源和食品价格上涨等短期因素的影响，如果下半年继续放缓的话，美联储有三个选择，一是出台新一轮收购美国政府债券的计划，即开启第三轮量化宽松（QE3）政策；二是降低银行向美联储支付准备金的利率，以帮助降低商业贷款利率；三是就升息的预期做出明确的时间界定，给投资者以信心。此番言论导致美元快速下跌，大宗商品、黄金以及石油价格急剧上涨，其中黄金创下每盎司1587美元的历史新高。

就像伯南克最新讲话引发大宗商品价格再次全面上涨一样，美元持续的贬值会不断的向中国这样的新兴市场输入通胀，而且提高利率的政策也会吸引投机性资金流入，从而让中国成为一个巨大的货币蓄水池，加大通胀压力。

与此同时，美国穆迪投资服务公司日前宣布将美国国债的3A评级列入观察名单，原因是该机构认为美国出现债务违约的风险在加大。这是迄今为止美国3A级评等受到的最严重威胁。

美国财政部称，如果国会无法在8月2日前通过提高债务上限的决议，政府将无钱还债，这将会让复苏步伐已经颇为迟缓的美国经济遭遇风险。

市场人士指出，QE3推出后，美联储可能再度绑架全球，商品价格再度出现飙升。中国控物价任务艰巨，3季度紧缩政策微调无望。

最新消息称，美联储主席伯南克周四出席参议院听证会时表示，联储不会立即推出第三轮量化宽松货币政策（QE3）。当天，欧美股市，高开低走。

短期震荡孕育中线突破契机

由此从宏观形势看，除我国经济“硬着陆”的警报解除之外，CPI拐点何时出现；地方债能否平稳度过还款潮；欧债危机仍在蔓延；美国国债危机和QE3等诸多不确定性因素依然较多，并且将成为主导后市的重要因素。因此，市场分析人士指出，经济“硬着陆”的警报解除将对短期市场形成强有力的支撑，但在以上诸多不确定性因素没有最终明朗之前，市场的反弹高度相对有限，后市可能会围绕2800点反复震荡，等待中长线突破契机。

中证投资认为，沪指接连两日站稳60日线，短期技术走势偏向乐观。不过，在沪指成功突破前期高点和2850点，以及量能有效放大前，对于股指上涨幅度不可过分乐观。而若想功成突击2850点，解放上方强大的套牢盘，必须依靠场外资金的大规模流入，而非场内资金的波段流动。因此，后市量能放大十分关键，否则短期震荡格局难改。

招商证券认为，上半年宏观数据显示了经济增长仍然强劲，这是稳定和支撑市场的关键力量。随着下半年大规模保障房和水利建设的加快投入，将有望进一步拉动经济增长。目前制约市场的主要仍是高通胀及其带来的相关紧缩措施，综合各方面情况来看，虽然紧缩政策仍将持续一段时间，但预计后期通胀上升压力的有望减缓，政策面继续加码的可能性较低，可能更多体现为维持和巩固调控成果。市场一直在反应和消化宏观调控带来的压力，如果一旦出现房价或通胀水平明显回落的情况，则大的机会将随之来临。