2011年终专题导言：回顾危机与展望2012关键期

亭辉外汇

如果说对2010年全年的记忆是欧债危机蔓延和伊拉克战争结束两件大事，那么对2011年一定有更多的记忆：欧债危机全面蔓延及深化、美债危机上演重要插曲、利比亚战争带来的中东动荡局势、日本地震带来的核泄漏连锁反应、以及金正日死讯引发的朝鲜半岛紧张局面……

如果说对2010年底的记忆是“经济全面复苏预期是主要论调”，那么2011年经济的表现像是一个讽刺。或许更符合那句话，前途是光明的道路是曲折的。自2011年8月以来，全球二次衰退担忧骤然加剧，于是黄金不久后见了历史大顶，澳元纽元转为下跌；而原油则跟随欧元和英镑等早已在今年5月开始熊途之路。

2012年，可能就在2012年春季，将迎来欧洲债务危机的关键时刻，也是世界经济走向何处的关键时刻，因为2012年1-4月份是意大利的主权债务清偿高峰期。在此之前，债务到期高峰期引爆希腊主权债务危机爆发，希腊经济总量只占欧元区经济总量的2%多一点，而意大利是欧元区第三大经济体，其可能带来的冲击力将远超此前。而且还有第四大经济体西班牙债务危机爆发风险、美国大选等等。



迎接2012年的，是各国政府各大机构纷纷下调经济增长预期、各大央行纷纷为欧债危机继续恶化、经济二次衰退准备的宽松货币扶持政策及继续放宽QE的预期。2012年如何演绎非你我所能预知，但回顾过去总能为未来带来一些启示。以下为您提供本年度金融市场主要大事线索。

2011欧债危机深化“伤了谁”？
年初时市场还在担心二线国家葡萄牙的援助问题，而今担忧焦点早已转向意大利、法国等最核心国家。德国也遭遇标普的评级下调警告。市场上最明显的变化是这些国家国债收益率不断刷新历史高位，且与德国同期债券利差不断扩大，而衡量信用违约风险的信用违约掉期(CDS)费率也不断高涨。

这导致了一个恶性循环：本来就债台高筑，现在要以更高的利息举债，这是所谓的“以债养债”，稍用大脑也知这是不可持续的。

欧洲领导人也深知其理。为了解决危机，料他们也是寝食难安，于是三天大会两天小会，忙坏了我们这些编辑，也搞得投资者精神紧张，生怕一不小心爆出个黑马，而黑马总是让赚钱的人少，亏本的人排大队；2011欧债危机深化还“伤了谁”？还伤了对全球二次衰退担忧的所有人。

峰会、峰会
欧盟峰会、欧元区峰会、G20峰会、德法峰会……还有这些个对应的财长会议。以前说中国人喜欢开会，不知从什么时候开始，开会几乎成了欧洲人的专利。

忙活了这些，也并非一无所获，虽然危机仍在继续蔓延及深化，但也看到欧元区向财政一体化迈出了步伐，12月9日的欧盟26国财政公约便是标志性的事件。而享用一个货币，却没有统一财政，这正是欧元区致命的弱点。

虽然在峰会结果出炉后，市场慢慢释放的是失望情绪，但这也合乎情理。偌大一个影响全球的危机，哪能几个会议就给解决了？所谓冰冻三尺，非一日之寒，确实如此。自希腊债务危机引爆欧元区危机以来，已三载有余。但默克尔不久前说了，解决欧债危机需要10年时间。而市场很多时候的想法有些太天真，任何一次会议前都抱着美好的期望，所谓期望越高，失望越大。或者也可以说是那些想利用事件炒作的人，利用每一个可能的机会给市场散布一点美好预期，以便推高欧元等可以推高的投资品，带来更好的做空机会。

说到会议成果，并非只有欧盟26国财政公约一个。一次次的会议也让德国、芬兰、荷兰等欧元区那些经济较好的国家一次次地妥协，为欧元这个共同利益做出牺牲，从他们本国民众的角度来说可能是不好的结果，但对于缓解整个形势却是不可或缺的一部分。事实上，2011年的大会小会，不仅从欧元区榨取了更多的牺牲，也实现了从寻找内部援助转向同时寻找外援：向金砖五国寻援、向美国寻援。

寻外援不给力
金砖五国(中国、巴西、俄罗斯、南非和印度)当时有的直接说没门，有的态度暧昧给个不死不活的答案，最终考虑良久说，我们向IMF增资，让IMF增大对危机的援助，欧洲人确切地说是欧元区领导人和投资者都好像倍受鼓舞，当时有关这个的传言就乐翻了不少人吧？

然而事情远非如此简单，别人国家成千上万人民辛苦劳作创造的价值，怎能轻易说给就给？几个月下来，IMF能否增资成功仍是一个大问号。近日英国通过消息人士透露：不愿给IMF增资。英国此举并非意外，英国早已有意和欧元区划清界限。记得之前编辑时都用“欧洲债务危机”，自英国释放出欲与欧元区划清界限、强调是“欧元区危机”而非包含英国在内的“欧洲债务危机”后，写文章时都觉得用“欧洲债务危机”不太妥，别把人家英国人给得罪了。呵呵，如今说到要出钱，那更是难了。

英国人欲固守己利，美国人更不是含糊的。七会八会的时候，美国代表总是说“支持欧元区的举动”，但到拿钱的时候才算看清真面目，口头支持而已，给钱就算了吧。所谓事不关己高高挂起，大概就这个意思。不过，这可能有点说过头了，奥巴马也是大有难处的……

美债危机插曲
都还记得那次美债危机吗？那是始于今年二季度的一次美国人的债务危机。虽然和欧债危机相比有些“小巫见大巫”，不过只要是美国政府的事，就是投资者的大事，没少引发市场担忧。虽然大多数机构都料事如神地预言，“上调债务上限”最终肯定是会达成协议的，美国人不至于傻到让党派之争影响到国家借债。有分析师说了，反对党只是希望拖一拖奥巴马而已，也可能是奥巴马想拖一拖时间，以显出美国人对举债上限的慎重。而美联储前任主席格林斯潘早已一语道破天机：美国只需启动印钞机即可偿还一切债务。

不过，美国政府可能也并非像格林斯潘形容的那么轻松，想来欧债危机还是让他们看到减赤减债的必要性和紧迫性，而且标普也着实给了他们一个下马威：北京时间8月6日上午，标普下调美国长期主权信用评级AAA至AA+，此为标普百年来首次下调美国信用评级。标普称，政治风险与不断上升的债务负担是下调评级的主要原因。

美国也确实并非没有隐患的避险天堂，最大美债持有国中国就一直试图减持美债，令外汇储备多元化以降低风险。远的不说，美元不断贬值令中国外储不断缩水就是最现实的风险。所以有人乐观预期，中国希望援助欧元区，因为欧元崩溃会令中国外储面临的风险急剧增大。

这话不假，不过不希望欧元崩盘的何止中国一个？哪个国家不担心这样的问题？看看全球经济所处的险境及全球央行的举动就明白了。

央行举措及经济二次衰退担忧
欧债美债危机加剧、中东局势等问题至少对全球其他国家产生两大影响：央行重启宽松政策及全球经济二次衰退担忧。

1) 虽然原油、黄金等大宗商品价格高企令通胀风险较大，但绝大部分央行对收紧货币政策慎之又慎，数个全球主要央行甚至已经重启宽松政策，包括英国央行、澳洲联储和中国央行。

英国央行10月6日宣布扩大QE规模750亿英镑至2750亿英镑，并声明视欧债危机进展情况继续预留扩大QE的大门；12月21日MPC纪要称，或在2012年2月再度扩大QE。澳洲联储11月1日下调指标利率25个基点至4.5%，为2009年初以来首度降息。中国央行11月30日宣布自12月5日起下调存款准备金率0.5个百分点，为近三年来(2008年12月以来)首次下调存准率。

2) 危机拖累经济复苏放缓，自下半年以来全球经济陷入二次衰退的担忧明显加剧。全球经济二次衰退！哪个国家能幸免？恐怕是难找的。

惠誉11月9日发布调查报告称，今年第四季度，有70%接受调查的投资者认为，目前全球经济二次衰退的风险很高。该比例较惠誉此前披露的二季度(21%)和三季度(40%)报告中的比例有大幅提高。该项调查始于2007年，调查范围为欧洲固定收益投资机构，反映了资产管理规模约5.8万亿美元的投资机构对经济前景的信心程度。

全球经济及央行举措前瞻
摩根大通近期公布的追踪31家央行的数据显示，预计到截至2012年6月，全球央行平均利率或降至1.79%，今年6月该数据为2.16%，为两年来最大降幅。进入降息通道的国家预计会创下2009年第三季以来最多，当时为15家央行。

瑞士信贷董事总经理、经济学家陶冬12月18日在2011中国有色金属峰会暨上海有色网年会上指出，2012年一大看点是量化宽松政策，认为美联储推出QE3的可能性非常大，欧洲央行利率将维持在0-0.5%左右，明年下半年，全球流动性在目前基础上将再一次放水。

经济学家们纷纷认为，国际形势在2012年仍然会继续2011年下半年已经形成的动乱格局，在2012年还会出现比较大的波动，需关注三点：欧债危机、美国大选及中东局势。

素有“末日博士”之称的美国纽约大学教授鲁比尼12月20日发出警告称，由于G3(美国、欧洲、中国)领导人频施拖延战术，一场美国二次探底、欧洲情势失序与中国经济硬着陆的“完美风暴”可能提前到来，最慢在2013年、甚至在2012年就会出现。

主流观点认为，2012年将是全球经济和政治最为动荡的一年，未来欧债危机还将持续发酵，全球经济复苏乏力，2012年全球金融系统可能继续处于不利境况。欧、美、中作为三大经济集团和世界经济的三个支点，任何一个出现力不能支，都会带来灾难性结果。三大集团各有内忧，在这种形势下，避免外患，各自做好自己的事情，是维护世界和平与发展的必要条件。