人民币指数盯住一篮子货币 汇率改革搅动全球汇市

TinHui

美联储加息前夕，中国出台新的汇率举措，人民币或“脱钩”美元，而转为主要参照并保持与一篮子货币的稳定。

　　12月11日晚间，中国外汇交易中心首次发布CFETS人民币汇率指数。该指数包括在中国外汇交易中心挂牌的13个外汇交易币种，样本货币权重采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算而得。

　　“人民币新汇率指数将有助于引导市场改变过去主要关注人民币对美元双边汇率的习惯，逐渐把参考一篮子货币计算的有效汇率作为人民币汇率水平的主要参照系。”当日中国央行官网上一篇评论文章表示。

　　2005年汇改以来，中国的汇率制度一直宣称参考一篮子货币，但在过去几年，人民币在事实上一直维持着与美元的相对同步。

　　“这一新的举动事实上表明人民币正在进行一项重大变革，即与美元汇率的逐渐脱离。”美银美林全球外汇主管David Woo在接受21世纪经济报道专访时向本报表示。

　　业内人士认为，此举将改变长期以来市场观察人民币汇率“紧盯美元”的视角，成为市场观察汇率政策倾向的重要指标，人民币汇率市场化进程也将大幅推进。

　　随着美联储加息的临近及美元的大幅度升值，在过去的几个月中，为了维持人民币的相对稳定，中国央行曾在公开市场付出大量努力。而在过去六周，人民币已连续下跌，据回溯至2005年12月的汤森路透数据，这是最长连续周度下跌。

　　“宣布改革举措减轻了外界对人民币贬值可能产生的怀疑和压力，而美联储加息前正是宣布这一政策的‘最佳时机’。”David Woo表示。

　　12月14日，汇率举措出台的首个交易日，中国央行继续下调人民币中间价，人民币兑美元中间价报6.4495，调降137基点，连续第六天下调。离岸人民币继续大跌，截至发稿，离岸人民币兑美元跌至6.5554。

　　“与一篮子货币相比，人民币还是偏贵的，贬值将有利于中国的贸易，同时降低通缩压力。”美国国际集团（AIG）董事总经理和代理首席经济学家Henry Mo向21世纪经济报道表示。
　　康奈尔大学（Cornell University）经济学家埃斯瓦尔·普拉萨德（Eswar Prasad）说，参考一篮子货币、而不仅仅参考美元来管理人民币的价值，将会让中国过渡到更多地由市场决定汇率的过程更加平缓。

　　一篮子减重美元 增加贸易伙伴权重

　　根据中国外汇交易中心所公布的CFETS货币篮子，美元、欧元、日元比重最高，分别为26.4%、21.39%和14.6%。此外，港币、英镑和澳元分别占6.5%、3.8%以及6.2%。

　　“这事实上是央行第一次公布一篮子货币的构成，是人民币汇率形成机制透明化的重要组成部分。”Henry Mo表示。

　　“8·11”汇改以后，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上一日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

　　“由于中间价每天由市场报价，并且主要以人民币对美元报价，这个数量更多是一个解释目前人民币与美元汇率对比的参考，并不直接作用于每日的人民币与美元的汇率报价。”Henry Mo向本报表示。

　　尽管如此，此指数对指导人民币汇率仍有重大影响。通过详细比较主流货币篮子的权重，国金证券(16.14, -0.31, -1.88%)（16.45， 1.17， 7.66%）分析称，相较BIS人民币有效汇率指数，CFETS国别相关性更高，对美元权重高、对主要发达国家货币权重高，同时东南亚以及俄罗斯货币的权重也更高，南美中东等货币均不在其列；而SDR篮子则主要是发达国家货币。

　　国金证券在研究报告中表示，CFETS指数人民币有效汇率构成国别相关性高，既能体现对美贬值，也没有扩大对资源商品国货币的升值。

　　2015年以来，CFETS人民币汇率指数总体走势相对平稳，11月30日为102.93，较2014年底升值2.93%。这表明，尽管2015年以来人民币对美元汇率有所贬值，但从更全面的角度看人民币对一篮子货币仍小幅升值，在国际主要货币中人民币仍属强势货币。

　　为便于市场从不同角度观察人民币有效汇率的变化情况，中国外汇交易中心也同时列出了参考BIS货币篮子、SDR货币篮子计算的人民币汇率指数，截至11月末，上述两个指数分别较2014年底升值3.50%和1.56%。

　　国金证券认为，在人民币不具备长期贬值基础的调控思路下，有效汇率升值1%大约对应于兑美元贬值5%、对日元贬值2%；对欧元升值6%。

　　贬值幅度如预期

　　接受本报采访的多位经济学家表示，政策出台不会改变人民币兑美元本身的贬值预期。

　　Henry Mo认为，由于中国经常账户盈余将逐渐下降而美联储下周将开启加息周期，人民币兑美元的贬值仍将继续。他预测，到2016年年底，人民币将逐步贬值至6.7-7.0区间之内。

　　华尔街一家对冲基金分析人士向本报表示，人民币未来将有几种可能。最极端的情况是将人民币的有效汇率降到平均水平，这意味着人民币回到2005年3月以前的水平（8.3）；第二种是回归到2014年底，意味着人民币从6.4452的水平贬值1.94%到6.6；两年回归则需要降为7左右；三年也不过7.4。

　　彭博终端上的汇总数据显示，截至12月14日，综合40家机构的预测中位数，料人民币兑美元在2016年底贬至6.58。

　　亚洲货币走低 助推汇率衍生品市场

　　市场人士几乎可以肯定，人民币此番出台一篮子货币，将进一步拉低亚洲和商品货币的价格。

　　“人民币将暂时持续颓势，明年或将再下跌4%-5%，这将对亚洲货币构成压力。”首尔三星期货外汇分析师Seungji Jeon称，“其他亚洲货币的下跌速度可能将小于人民币，因为它们已消化了更多贬值因素，像是美元走强。”

　　路透一项调查显示，随着中国经济动能持续减弱，市场对人民币的看空情绪达到逾五年以来最高，对多数新兴亚洲货币的看法亦恶化，因预期美国将升息。

　　韩元以1.9%的跌幅排名新兴亚洲货币周线跌幅首位。韩国交易所数据显示，外资继续卖超韩股，在过去连续八个交易日中共计卖超2.1万亿韩元（18亿美元）。

　　马来西亚林吉特本周下跌1.3%，因全球油价持续下跌，加重围绕该国油气收入下滑的担忧。印尼盾跌0.8%，因进行年底结算的企业对美元需求上涨。新加坡元本周以来累计跌0.5%，追随人民币跌势。泰铢也已累计跌0.5%。

　　招商银行(17.01, -0.05, -0.29%)同业金融总部高级分析师刘东亮认为，目前国内大型央企、国企在对待汇率问题上风险偏好过低，已经难以适应未来的汇率风险，汇率市场化将对其起到倒逼机制，迫使大企业对汇率衍生品的风险偏好上升；而市场波动率的加大与风险的上升，有利于汇率衍生品市场的创新，预计外汇期货等新品种有可能加速推出。