美联储历史性一刻即将到来 金融市场严阵以待

TinHui

备受关注的美联储加息悬疑即将揭晓谜底。外界普遍预期美联储将祭出近10年来的首次升加息，但预测首次加息超过一年后，投资者眼下更加想知道的是，后续收紧政策的步伐将有多快。这或许可能从美联储会后声明、利率预期以及耶伦新闻发布会等多种渠道了解。预计加息之后，对后续步伐的解读可能成为影响市场走势的关键因素，金融市场势必将迎来一阵腥风血雨。

　　美国劳工部周二公布的数据显示，美国11月核心消费者物价指数（CPI）同比上升2.0%，为2014年5月来最大增幅。该数据使投资者愈发有信心，美联储（FED）周三将进行近10年首次加息，此举预料将吸引资金流入美国，从而提振美元上涨。

　　BK Asset Management外汇策略师董事总经理Kathy Lien说：“周二出炉的美国经济数据使美联储加息成为大概率事件。”

　　不过总体而言，金融市场在如此重大事件之前陷入窄幅波动。澳洲国民银行（NAB）外汇策略全球联席主管Ray Attrill周二表示： “如果说在重大事件之前会有无聊的一天，当然就是今天。”

　　危机时期政策即将退出历史舞台 耶伦面临重大挑战

　　灾难性衰退后的八年，开启了美国宽松货币政策时代，而美联储周二开始的为期两天的政策会议，料将让货币政策转向，在经济日趋正常的情况下加息。

（图片来源：彭博）
　　美国联邦公开市场委员会（FOMC）将在北京时间周四凌晨03：00布政策决定以及政策声明，市场预计其将“加息”25个基点，来到0.25-0.50%区间。之后，美联储主席耶伦（Janet Yellen）将北京时间周四03。：30在新闻会上阐明联储最新政策声明。

（图片来源：Business Insider）
　　市场周二对美联储即将可能出现的历史性转变做出积极反应。美股上涨约1%，债券收益率上升，分析师称市场已经为此做了好几周的准备，假如美联储最终意外决定不加息，则将产生更具“破坏力”的影响。

　　美联储主席耶伦本周不仅要决定是否启动10年来的首次加息，而且还要在未来加息之路如何走的问题上考虑如何让市场安心，他们或将竭力避免金融市场对于利率决议做出过激反应。

（图片来源：Business Insider）
　　美联储短期借款成本保持在近零水平已有七年，在启动加息问题上，决策者们最不希望此举触发人们对未来加息的预期，因为这可能使经济增长偏离轨道。

　　尽管耶伦及其同僚表示，利率决议将“取决于数据”，但他们对经济过热轻描淡写的暗示，表明他们认为几无加息的必要，试图借此让市场保持“冷静”。

　　外界将把焦点放在美联储声明稿中所使用的措辞，他们将如何为加息辩解，以及如何评估第二次及后续举措的时间点。

　　道明证券（TD Securities）分析师表示，他们预期该声明稿及决策者最新的经济预测将会采取鹰派倾向，即强调每次会议都有“活生生的”升息可能性。分析称：“声明应该会相对强硬。美联储想展现自信，”截至9月，美联储官员预期明年或许会升息四次。

　　Nothern Trust首席分析师Carl Tannenbaum表示：“更加强有力的前瞻性指引将是本周政策声明稿的重要内容，也许不是日历上的日期，或许是关于下次行动的门槛。如果用辞审慎，基本结果变化不大，市场将会觉得可能要等到年中才会再次采取行动”。

（图片来源：路透）
　　美联储过去曾成功运用前瞻性指引，最典型的当属2011年明确承诺至少在2013年中前不会加息，之后其把承诺期限延长至2015年中。但失败的例子也不少。

　　例如，前美联储主席伯南克（Ben Bernanke）2013年意外暗示联储很快将削减购债计划，导致市场动荡。同样的，短短几个月前，耶伦对中国经济增长疲弱的评论，使得市场认为美联储在2016年前都不敢加息。

　　近期垃圾债券市场出现重挫，分析师认为，尽管这无法阻止美联储主席耶伦本周加息，但是或许可以给耶伦多一个诱因，去清楚说明未来紧缩货币政策会循序渐进，并展现对经济的信心。

　　共同基金公司Third Avenue Management 12月9日致函给投资人称，旗下的Focused Credit Fund暂停赎回，将清算剩余的资产。此举震撼信贷市场。SPDR巴克莱高收益债券ETF周五收在2009年以来最低水平。

　　2006、2007年美国次贷风暴升温之际，美联储没有事先察觉山雨欲来，而饱受批评。此事记忆犹新，或可以让决策官员更关注垃圾债券市场遭遇的困境。

　　纽约SG Americas Securities LLC利率销售策略师Omair Sharif说道：“如果真的有什么的话，我想最近的事件会让决策官员更可能清楚传达逐步升息的本质，以让投资人确定无须担忧利率急升。如果大家确定美联储升息幅度不会太大，步调缓慢，或有助于市场平静下来。”

　　Chapdelaine Foreign Exchange董事总经理Douglas Borthwick说：“美联储加息‘应为市场带来安慰 ，且消除部份市场忧虑，美国加息对新兴市场货币带来更大安慰的预期扶助提振新兴市场货币。”

　　《金融时报》的一篇未署名评论文章指出：“如果美联储本周加息，尽管是并不重要的一个决定，但总体而言还是行动过早。”

　　文章显示：“即便正当地忽视金融市场再度出现的紧张情势——这一次是出现在垃圾债市场，等待的好处也超过了现在行动。。。权衡利弊——当然这相当微妙，美联储本周还是应当维持利率不变。”

　　　美元究竟能否安然经受考验？

　　尽管市场普遍预期美联储本周会加息，但有诸多机构警告称，美元在加息后可能会遭遇抛售。美元指数(98.0939, -0.0414, -0.04%)最新报98.18，周二上涨0.6%。

　　在过去45年中，曾经有五次出现过美联储紧缩周期始于欧洲央行（ECB）正在宽松之际。五次这种局面中有三次（即60%的情况）美元指数出现下滑。下图是由Fundstrat的Tom Lee编撰的一些数据：

　　美联储与美元

（图片来源：BK Asset Management、FX168财经网）
　　分析师指出，美元倾向于在首次加息后表现糟糕的主要原因之一在于，决议后通常伴随着鸽派的会后声明。鉴于此次决议的历史重要性，以及当前经济环境，美联储将竭尽全力确保市场意识到，他们将在未来一年采取渐进式的货币政策正常化。

　　耶伦与其他联储官员数月来一直在暗示，一旦开始加息，其步伐将是“循序渐进”的。

　　通胀依然处于异常低的水准，全球需求疲弱而美国经济复苏缓慢。这并非是美联储可以快速加息的时机，该联储不能承受利率急剧上扬带来的冲击。他们早已开始降低首次加息的重要性，并强调更加关注整体政策路径。近期包括零售销售在内的美国经济数据表现喜忧参半，巩固了美联储需要缓慢采取行动的观点。相关文章请点击[超级警报拉响！专家给出美联储加息后抛售美元八大理由]

　　根据摩根士丹利Graham Secker等策略师11月30日的报告，料美联储会议后，有一段时期较不利于美元强势，大宗商品价格疲软。

　　野村（Nomura）分析师Yujiro Goto说道，的确存在美联储选择温和升息路径风险，从而下调对未来加息的预期。目前看来，美联储料将在明年至少加息四次，任何预期的下调都将令美元承压。

　　东京IG Securities市场策略师Junichi Ishikawa表示，“市场上美元多仓结清速度快于预期。”他称，若美联储加息循环脚步十分缓慢，令市场感到宽慰而回补美债，美元恐将面临进一步压力。

　　不过也有分析师指出，鉴于美元近期走势已经出现回调，美联储加息未必会对美元构成打压。

　　法国巴黎银行（BNP Paribas）分析师在给一份研究报告中写道：“随着美元头寸大幅减少，且美元兑主要G10货币处于更具吸引力的水平，我们认为美联储升息后美元很可能立即上涨。”

　　全球最大外汇交易机构花旗（Citigroup Inc）上周表示，现在正是买入美元的好时机。花旗驻纽约的十国集团（G10）外汇策略全球主管Steven Englander在报告中表示，美元走势逆转之后，现在已经变得具有吸引力。

　　黄金恐遭遇“灾难”？

　　金价周二在上日下跌1%后持稳，等待美联储决议的发布。随着美国决策者准备进行约十年来的首次加息，美元获得提振而黄金吸引力随之减弱，金价迈向连续第三年年度下跌。

　　周二纽约尾盘，现货金下跌0.1%，报每盎司1，061.25美元。美国2月期金收低0.2%，报每盎司1，061.60美元。

　　有分析师表示，市场的焦点已将从首次加息的时间转向未来收紧政策的步伐，投资者对此的解读可能成为金价后市走势的关键因素。

　　U.S。 Bank Wealth management资深投资策略师Rob Haworth说：“市场屏息以待美联储的政策声明，以及声明的措辞。”

　　Haworth指出，眼下市场已经完全消化了所有已公布的数据。真正的问题在于，这些数据对于首次升息后的政策路径意味着什么？

　　法国兴业银行（Societe Generale）周二表示，美联储加息将给黄金带来灾难。

　　法国兴业银行全球资产配置主管Alain Bokobza接受采访时表示，如果美联储本周上调利率并在明年再加息三次，那么金价到2016年底可能跌至每盎司955美元。这一预期意味着金价或将下跌约10%，触及2009年9月以来最低水平。

　　交易员目前预计，美国联邦公开市场委员会加息的概率为76%。Bokobza称，尽管美联储于12月16日加息的预期已普遍反映在市场中，但随着利率进一步上行，未来一年金价仍将走低。

　　Bokobza周一表示：“我们更加关注2016年的整体状况，美联储将会继续收紧政策，美国经济将呈现相当好的景象。但这并不构成金价上涨的理由。金价将成为政策收紧的受害者。”

　　加息会否结束美股牛市？

　　在美联储周三利率决策即将到来之际，全球股市下跌，一些策略师担忧首次加息将阻碍长期牛市。

　　MSCI新兴市场指数自10月末以来已累计下跌8%，标普500指数跌2.8%，欧洲斯托克600指数跌6.9%。

　　过去一周波动性上升，周一芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）一度升至26.8，创9月29日以来最高。

　　瑞信（Credit Suisse Group AG）股票策略师Andrew Garthwaite等在12月10日的报告中写道，从过往历史看，美联储首次加息造成了股市跌7%左右，美国股市在加息后的6个月内总是表现不佳。

　　花旗策略师在11月20日的报告中写道，在美联储首次加息后，全球股市通常陷入动荡，然后复苏，美国股市表现不佳，周期性股票优于防御性股票，新兴市场股市对美联储首次加息的反应并非一致糟糕。

　　不过也有机构认为，加息不会终结美股牛市。


　　摩根大通股票策略师Mislav Matejka和Emmanuel Cau在12月7日的报告中写道，美联储首次加息应被解读为证实了信心改善，对于股市应是利好。

　　汇丰（HSBC Bank PLC）策略师Peter Sullivan和Robert Parkes在12月14日的报告中写道，现在因美国首次加息而抛售股票时机过早。受加息消息影响，股市或动荡，但通常会在一年内走高。首次加息后，货币政策仍将支持增长。

　　事实上，周二股市表现或许更能反应后一种观点。美股道指收高156.41点，或0.9%，至17，524.91点；标普500指数收升21.47点，或1.06%，至2，043.41点；纳指上涨43.13点，或0.87%，至4，995.36点。

　　Janney Montgomery Scott首席投资策略师Mark Luschini表示，投资者看来乐见零利率时代的告终。他称，关键将是记者会和美联储官员发布的预估，这些会决定特定股票的反应。

　　Luschini说道：“从那些你就能判断出明年收紧政策周期的目标可能会是怎样的，我认为这将让我们更好的了解什么板块会做出怎样的反应。