美联储鹰派“暗渡陈仓”，苏格兰今迎独立公投

TinHui

“明修栈道暗度陈仓”，如果用这一成语形容隔夜的美联储决议，似乎最为贴切不过。

尽管美联储没有如多数机构预期的那样，在决议声明中修改有关结束量化宽松(QE)购债措施后“相当一段时间”再开始加息的措辞。但就如我们前瞻报告中屡次指出的那样，“点阵图”的上移更为形象地显示出了美联储内部对于加息的立场，正逐渐偏于提前。而达拉斯联储主席费舍尔加入普罗索的阵营，投下决议反对派，也令鹰派不再“单飞”。

美元指数周三大涨0.79%，刷新14个月高点84.78。受美联储决议结果影响，投资者对于美联储明年加息的预期进一步提前。非美货币、黄金和美债等则普遍下跌。

日内在挥手告别美联储决议后，市场将马不停蹄地迎来苏格兰独立公投的考验。当地时间9月18日，苏格兰将就是否脱离英国而独立举行公民投票，并将连夜计票尽快得出结果。分析认为，苏格兰如果独立，将给英国、欧洲甚至世界造成极大影响，而其前路也不一定平坦。而对于金融市场而言，此次公投影响的不仅仅是英镑，其他诸多关联市场也将受到波及。

美联储鹰派“暗渡陈仓”，点阵图上移“雏鹰”不单飞
本周万众瞩目的美联储利率决议终于在周三谢幕，一如此前市场预期，美联储在政策决议中宣布将月度量化宽松购债力度进一步削减100亿到每月150亿美元，同时，美联储也重申其承诺，当FOMC结束资产购买计划之后，联邦基金利率会“在相当长一段时期”保持在超低水平。

总体来看，美联储的决议措辞基本中规中矩，与7月份的相比变化不大，但市场反应却颇有些出人意料，原因即在于以前往往受到忽略的经济展望报告此前得到了更大程度的解读。

虽然，经济展望报告的总体基调仍然平平，甚至美国未来数年间的GDP增幅还被下修，凸显了了美联储对经济前景的谨慎。


但是同时，未来3年间的利率预期水平却被大幅上修，显示美联储在“相当一段时间”的期限最终到来之后，将会以快于市场预期的步伐调升政策利率水平，这也暗合了此前旧金山联储的研究报告措辞。该报告曾表示，市场对美联储未来加息步伐的预期可能比实际状况要更加保守。

美联储的经济展望报告显示，2015年底的利率预测中位值为1.375%，比6月份的预测值1.125%进一步上调，而2016年底的预期值更是达到了2.875，相比此前上修了37.5个基点，而新发布的2017年底预测值则在3.75%。这无疑是美联储未来将走上快速政策紧缩通道的有力信号。

而从最新的“点阵图”预测值能够看出的状况还有，美联储已经把利率预测区间的精度调到了12.5个基点，也就是一个百分点的八分之一，而不再是此前的25个基点，而这或许也意味着在当前的低利率环境下，美联储此后加息的幅度可能不会继续拘泥于25个基点的整数倍，而是可能会采取更为精细化的利率政策“微调”措施。

最新点阵图(可以看出较6月明显上移)：

6月点阵图：

与此同时，美联储决议中也显示，此次利率决议的投票结果为8:2，费城联储主席普罗索和达拉斯联储主席费舍尔持反对意见。这显示美联储内部的意见矛盾更加激化，吻合了此前各界的猜测。

美元指数在此次决议后大幅走高，非美货币和金价则纷纷走软。

多家机构在决议后做出了第一时间的点评。PIERPONT SECURITIES的首席分析师STEPHEN STANLEY表示，“最引人注目的是决策者的利率预期。他们想要提醒市场，已经消化的对利率的预期过低。上调6月时的预估传递出非常明确的信息，即利率将向更正常的水平攀升，到2017年底肯定会恢复到更为正常的水平。他们对市场已经消化的首次升息时间预估非常满意。他们不想过多地调整此次声明的措辞。说到退出计划，基本与我们在上次会议记录中所看到的一致。这是一个更为温和的路径，可能在2017年前，联储都不会让资产负债表规模缩小。”

WELLS CAPITAL MANAGEMENT的高级资产组合经理MARGARET PATEL则表示，“(美联储的声明)显示，联储对市场反映相当敏感——他们在削减购债规模和保留相当长一段时间的措辞之间寻找平衡。这就是说，我们不要指望利率会大幅攀升，至少在未来12个月内。他们希望通过讲话来影响市场人士，试图引导市场出现他们所希望看到的状态。”

苏格兰今迎独立公投，选前民调依然胶着
作为本周市场的“双响炮”，在美联储决议结束之后，随之而来的苏格兰独立公投无疑将成为市场关注的核心焦点。

根据英国中央政府的授权，当地时间9月18日，苏格兰将就是否脱离英国而独立举行公民投票，并将连夜计票尽快得出结果。如果公投通过，苏格兰将结束同英国的三百年“婚姻”，成为独立国家，而英国也将“一夜分裂”。此次公投并非是苏格兰突发奇想，历史恩怨与现时地区发展等未调和的问题，使矛盾集中爆发。分析认为，苏格兰如果独立，将给英国、欧洲甚至世界造成极大影响，而其前路也不一定平坦。

从时间表看，此次投票将于英国时间18日上午7时(北京时间18日14时)开始，至晚上22时(北京时间19日凌晨5时)结束。

共有约420万苏格兰人注册参与独立公投，占全部可投票人口的97%。这是苏格兰史上最大规模的投票。而此次投票规定只有16岁以上，居住在苏格兰及出生在英国的其他地区、现已成为苏格兰居民的人才有权投票。出生在苏格兰，但现居英国其他地区的人则不能投票。计票官已经在5579个投票站展开措施，降低投票者需要排队等待的可能。另外，有789024人选择邮寄投票。

投票结束之后，为期一整夜的计票工作立即开始。由32个地方政府分开计票，地方政府将计票结果汇报给爱丁堡英格里斯顿皇家高地中心的首席计票官。记录总票数将在当地时间凌晨1时左右开始。由该计票官认证计票并授权各地宣布结果。

首席计票官表示，将在19日“早餐时间”宣布投票结果。

随着公投日期临近，英国国内一片沸腾，辩论之激烈已达白热化，并以此形成三派，政要名流、企业巨头纷纷“选边站”。英国王室是三派中的“中立派”。白金汉宫已发表声明，强调女王“超越政治”，无意影响苏格兰独立公投结果。根据苏格兰政府发表的“独立白皮书”，一旦苏格兰独立，女王仍将是独立的苏格兰国家的国家元首。

9月16日，调查机构ICM公司为《苏格兰人报》(Scotsman)所做的民调显示，苏格兰支持独立的选民增加3个百分点，达到48%。有52%选民支持留在英国。这体现出，支持与反对独立的阵营几乎势均力敌，使公投结果更添悬疑。

英镑走势何去何从？
目前，不少投行机构已对苏格兰独立公投可能引发的巨大波动，向投资者打好预防针，而对于届时市场行情尤其是英镑行情将如何走，他们也仁者见仁智者见智。

有专家认为，黑天鹅事件一旦发生，英国金融市场将面临新一轮冲击，特别是对英镑汇率的打压，英镑一周内大幅下跌10%以上是有可能的。股市方面，英国金融类股，尤其是总部位于苏格兰的金融类股或难免遭遇再一轮抛售。另外，英国债市或会经历动荡。19日穆迪将会公布对英国主权信用评级的定期报告。

Morrison on the Markets的创始人兼编辑Ken Morrison认为，“市场还在等待着周四苏格兰的独立公投。那些目前为止还未确定的选民将最终改变结果。我认为货币市场在等待，有可能变动比美联储FOMC会后声明之后的变动更大。”

摩根大通(JP Morgan)周三(9月17日)指出，如苏格兰独立，则市场对英国央行升息的预期将下降，商业信心也将受到负面影响，英国短期经济前景也将受挫。这些都将令英镑进一步下跌。

该行表示，市场原本预期英国央行在2015年会升息两次，但如果苏格兰独立令市场只预期升息一次的话，则英镑兑美元将进一步下跌3-4%。而在投票通过独立后，英镑在最初的数周内可能下跌6%-7%。

下图为该行认为苏格兰独立后英镑及英国经济和资产未来一年的价位预估：

该行同时指出，如果苏格兰未能独立，则将触发英镑反弹。但反弹的幅度可能有限，或许在3-4%的水平。虽然英镑自7月高点1.72始大幅下挫，但市场上做空英镑的仓位并非十分显著，因而届时的空头回补也不会十分明显。

该行表示，从经济、金融及政治角度来看，英镑对苏格兰公投事件的风险升水已自2%上升至至少5%。该风险水平与2010年大选时相当。而在这一投票结果公布前，该行并不会改变其核心观点，即苏格兰不会独立。

此外，法国农业信贷银行(Credit Agricole)周三指出，“周四即将到来的苏格兰公投似乎限制了投资者逢低买入英镑的兴趣。然而我们可以看到，在苏格兰公投之前，英镑下行动能乏力，这主要是由于投机头寸已经到达了平衡区域。因此操作上，从更广泛的角度看，我们认为公投之前逢低做多英镑对欧元将提供了良好的风险回报比。”