非农影响美元出现疲软

TinHui

周一(1月12日)被视为本周重点关注对象的美联储就业状况指数(LMCI)登台亮相，尽管数据好于前值，但是令人感到意外的是，美元指数(91.9300, -0.1100, -0.12%)对此却反应平淡。这或许表明市场投资者还没从上周非农关键分项数据表现不佳的阴影中摆脱出来，美元指数短线内表现出一种上涨乏力的趋势。

　　数据显示，12月就业市场状况指数6.1，上月该指数从2.9大幅上修到5.5。美联储曾表示该指标比非农更好反映出劳动力市场的真实情况。

　　这是美联储第四次公布就业市场状况指数。LMCI指数揭示了美联储对美国就业情况的解读，在每个月非农报告后的周一公布，这对市场了解美联储对劳动力市场的看法极其重要。

　　美联储主席耶伦曾在去年召开的全球央行[微博]年会上谈到这个指标，称这个指标能够在失业率下降的情况下，更好地反映劳动市场的疲软程度。耶伦当时表示，根据这个指标，美国劳动市场在过去1年里已经出现明显的改善，但目前的失业率走势确实夸大了劳动市场的整体形势。

　　LMCI涵盖了失业率这个重要衡量指标，也包括了失业以及就业人数变化、薪资变化、商业以及消费者调查、劳动参与率等指标。

　　LCMI失宠备受冷落 薪资成新的关键先生

　　LMCI这一美联储宠儿的失效表明，市场当前的关注点可能更多聚焦到薪资等关键细分指标上来了。

　　薪资增长问题一直是经济复苏拼图中不可忽视的一部分，也是美联储决定首次升息时间的关键因素之一。如果薪资持续增长，将使美联储更加坚定地继续推进货币政策正常化进程。而此次公布的薪资数据很显然，曾打击了投资者对美联储提前升息的预期。
      
        BK Asset Management的首席外汇策略师Kathy Lien指出，问题出在了薪资方面，小时薪资意外地跌落0.2%，这不只是薪资2年来首次下降，同时也是这段时间里的最大降幅。

　　美联储官员随后的讲话加剧了市场的担忧。美国亚特兰大联储主席洛克哈特(Dennis Lockhart)上周日就公开称，强劲的就业报告不是加速升息的理由，预期美联储会在今年年中或晚些时候加息。

　　洛克哈特表示，“就业数据非常健康，但低薪资增长暗示就业市场依然迟滞，美联储没有理由急于加息。”

　　洛克哈特预计，美联储加息可能在“今年年中或者之后”，这一观点也和市场的主流观点较为接近。

　　从过去经验来看，薪资增长水平与通胀预期几乎线性相关，而12月时薪水平下降，为美国未来通胀再度蒙上一层阴影，这也令市场对于美联储(FED)的低利率预期再度加强。

　　新西兰国民银行(National Bank of NZ)外汇策略师Raiko Shareef称：“这一结果将助燃人们的讨论，即美联储是否将确信失业人口减少和薪资增长之间的惯常关系最终将发挥作用，还是会等到实际的薪资压力显现才会有所行动。”

　　能源价格下降也可能是拖累美国CPI指标下滑的重要因素之一。市场预期周五(1月16日)公布的美国12月CPI也可能面临大幅下滑窘境。此外，美国PPI、进口物价指数及零售销售数据也可能难以幸免。

　　美元今年难像去年那样红

　　从统计学角度来看，美元指数在录得年度10%以上，随后一年再次大涨两位数的概率仅有8.5%，而涨幅若要持平或超越上一年的概率则仅有4%。

　　而彭博社(Bloomberg)近日公布的调查似乎验证了这一观点，彭博此次调查对象超过12位策略师。他们认为，继去年大涨13%以后，美元指数在2015年仅能上涨3.5%。

　　美联储(Fed)将开始加息成为美元上涨的主要驱动因素，但随着全球经济放缓，这也受到了质疑。在FOMC享有投票权的旧金山联储主席John Williams周一表示，他认为“没有任何理由急于加息。”

　　Samson Capital Advisors基金经理Jonathan Lewis表示：2014年美元过度上涨了。在现在的水平下，美元今年难以维持那样的上涨幅度了。

　　交易员预期美联储首次加息时间将在9月，半年前的预期为7月。期货合约显示，有64%的可能美联储会在9月上调基准利率至少0.5%。

　　美元2015年行情被看涨，很大原因是市场预期美联储在2015年将加息。但下图将显示，从历史走势来判断，这种看涨可能只是多头的一个“借口”，因FED加息期间美元偏于看跌，反而是美股偏于看涨。

　　上图显示，在美联储加息期(粉色线)，美元贸易加权指数(紫色线)稍偏下跌，标普500加权指数规模偏于看涨。

　　在1975年至2014年的这40年中，美联储经历了八个加息周期，其中在二十世纪八十年代的时候利率接近18%。这八次加息周期中，美元贸易加权指数有四次下跌，三次上涨，一次横盘震荡。而LOG(标普500指数贸易加权)相对规模五次涨，三次震荡(1次先跌后涨，1次先涨后跌，1次横盘)。

　　在美国经济衰退期(灰色阴影)，也是美联储降息的时期，美元贸易加权指数(紫线)偏于上涨，而LOG(标普500指数贸易加权)相对规模(浅蓝线)偏于走平或下跌。