人民币四天三度逼近跌停，央行意欲何为？

TinHui

周四(1月29日)早盘，人民币即期汇率再度逼近“跌停”，较中间价折价幅度一度达1.935%，至6.2522，至此人民币对美元即期汇率四天内三度逼近跌停，引发了市场对人民币贬值的担忧。

　　因美联储1月份议息会议政策声明刺激美元反弹，29日人民币兑美元(6.2500, 0.0037, 0.06%)汇率中间价设在6.1335，较上一日下调53基点。29日亚洲交易时段，美元指数(94.6000, -0.1300, -0.14%)围绕前一日收盘点位盘整，走势稳中偏强。

　　在此背景下，29日即期询价交易中，人民币兑美元汇率早盘跟随中间价低开51基点，开盘后跌幅震荡收窄，但全天多数时间都在前一日收盘价附近盘整，最终收报6.2469，涨11基点或0.02%，盘中最低6.2542元、最高6.2461元。

　　值得一提的是，日内盘中人民币即期汇率一度距离当天“跌停”价位只有20基点的差距。即便以当天盘中最高的6.2461元计算，人民币即期汇率相对中间价“跌幅”也超过1.83%。

　　人民币不会形成趋势性贬值

　　有业内人士分析称，人民币贬值带来的巨大压力，不仅会导致热钱外流，同时可能迫使央行[微博]在货币政策的放松节奏上更加左右为难——一旦贸然降息降准将促使人民币加速贬值，使套利资本加速撤离。

　　市场分析人士指出，本轮下跌主要受外围非美元货币快速贬值影响。欧洲中央银行推出的经济宽松政策，导致欧元下跌；还有此前的卢布下跌。

　　而凭借经济和货币政策方面的领先性，美元对欧元及其他主要货币维持升势是大概率事件，加上我国短期经济形势偏弱，政策环境偏松，人民币对美元汇率确有一定贬值压力。

　　但是考虑中国贸易顺差仍高，经济增长绝对优势仍存，以及人民币国际化等因素，预计人民币不会出现趋势性贬值。今年人民币波幅可能会进一步地放大到5%，这样也能体现出会汇率市场化的进程。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委[微博]同样认为，2015年人民币汇率最大贬值幅度将达5%左右。

　　对于人民币汇率，在1月23日举行的国新办发布会上，央行副行长潘功胜表示，欧央行新版QE政策加上美国量化宽松政策正常化的趋势，将会进一步推动美元汇率的走强，从而可能会对人民币对美元汇率形成下行压力。

　　人民币贬值降低降准可能性

　　当前即期汇价大幅低于中间价，本身就是市场看淡短期人民币汇率走势的反应。有外汇交易员表示，目前美元走势仍处于偏强格局，不排除美元指数进一步上冲的可能；中期来看，美元占尽经济基本面和政策面优势，维持偏强走势是大概率事件。从美元走势出发，人民币对美元中短期内仍有贬值压力。

　　另外，有交易员称，虽然近期人民币走势疲软，但并未看到监管层明显干预的迹象。

　　不过，也有交易员表示，近期中间价仍然相对稳定，显示央行希望维持人民币汇率稳定。在人民币临近“跌停”的价位，市场上陆续出现一些高位结汇的资金，短期内人民币兑美元汇率可能呈现弱势震荡格局。

　　在过去的一年间，我国金融机构外汇占款增长低位徘徊，基础货币投放的缺口不断扩大，央行是否将择机启动降准成为市场关注的焦点。

　　有市场分析人士称，人民币贬值已打消了近期降息降准的可能。因为贸然降息降准必会促使人民币加速贬值，套利资本加速撤离。人民币贬值后，央行的货币政策会以公开市场操作、再贷款的数量工具为主，而不是降息的价格工具。

　　渣打银行[微博]分析师指出，“短期来看，我们认为在春节以前，央行降准的机会不大，比较倾向于采取逆回购以及加码MLF的形式向市场提供流动性。上半年有机会降息25个基点，但整体而言此次的货币宽松周期与2011年相比而言较缓慢，央行不会采取十分激进的宽松政策。”

　　中国银行国际金融研究所研究员高玉伟表示，央行退出人民币汇率的常态干预，人民币不再完全跟随美元走势，这一点从央行公布的外汇储备数据中有直接体现，中国外汇储备在第三季度减少了1000亿美元，回落至3.89万亿美元。

　　兴业证券近日的研报指出，“尽管如此，庞大的外汇储备规模依然是人民币最强有力的后盾，“由于中国手握2万亿美元的对外净债权，因此单纯的资金撤出对中国的冲击不大。”

　　央妈真实意图为哪班？

　　从中期看，在资本流动管制环境下，央行仍然对汇率中间价具有较强的做市和控制能力，无需过于担忧资本外流和汇率大幅贬值风险。


　　从央行外部目标看，推动人民币国际化进程需要本币汇率保持相对稳定，事实上，人民币汇率在2014年仍是除美元外走势第二强币种，即使在2015年相对美元面临更大贬值压力，但相对于欧日和其他新兴市场货币，实际汇率仍保持明显升值趋势。

　　从对内目标看，在经济下行风险加大和融资条件偏紧的环境下，央行有降息降准全面放松、推动货币走软的意愿，当利率汇率工具出现矛盾时，央行可能更多以内部目标为主。

　　实践证明，在美元如此强势的条件下，人民币兑美元仅仅是小幅贬值，所以如果以一揽子货币进行观察分析的话，人民币总体上还是升值的，并且升值压力依然存在。在过去的1年中，人民币兑欧元、英镑、日元、加元等国际主要货币都有一定幅度的升值。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委预计，汇率问题是可以串起整个国民经济发展的核心，人民币全年至少有5%的贬值预期。

　　“当前人民币有效汇率并不均衡，而是被持续高估，这也是中国经济迟迟无法复苏的根本原因。” 鲁政委说，如果人民币高估被修正，也就是通过汇率贬值，则中国经济将轻松回到7.5%以上的增速。