局势重塑，国际原油市场何去何从？

TinHui

　　2024年，地缘政治与供需基本面交替主导市场。前期，中东局势趋紧短暂推高油价；后期，对国际经济前景的担忧压制油价。其间，石油输出国组织欧佩克+（OPEC+）几次延续减产政策托底油价，国际油价先涨后跌，走出“倒V型”震荡走势。据中国石化集团经济技术研究院数据，全年布伦特原油(607, -8.60, -1.40%)均价80美元/桶，比2023年均价跌近3%。

　　展望后市，新能源迅猛发展对传统化石能源带来冲击，致使OPEC等大型机构连续多月下调石油需求增长预期；在供应侧，OPEC+减产控价影响力趋弱，且内部深化合作挑战增长，而另一边，加拿大等非OPEC+产油国的增量正成为影响市场基本面不可忽视的力量。

　　可以看到，新的不确定性正在酝酿，国际原油市场未来供需基本面将迎来怎样的变化，国际油价又将如何波动？

　　需求端增速降档

　　今年国际油价呈现明显前高后低走势，与年内最高点相比，至今国际油价跌幅已经超过20%。

　　4月中期前，国际油价呈震荡上扬趋势，地缘局势趋紧是彼时的主导因素。一方面，俄罗斯炼厂在3月不断遭遇袭击，造成成品油短期供应紧张；另一方面，巴以冲突不断升级，4月初以色列攻击伊朗驻叙利亚大使馆，地缘因素助推国际油价走高。

　　另外，“供应端，OPEC+联盟继续执行减产。”一德期货能源化工分析师许鹏艳补充称，“加之宏观层面，美联储年中开始降息的预期，以及中美制造业采购经理指数（PMI）回升至荣枯线以上，多重利好因素促使油价震荡冲高至年内高点。”


　　自4月油价触顶后，虽然地缘局势几度波折带来短暂的上冲行情，其间又有OPEC+连续多次延长减产时间维持石油市场稳定，但仍挡不住国际油价自第二季度开始逐步下移。进入下半年，全球石油新增需求预期不断下调成为影响油价走低的重要因素，国际能源署（IEA）、美国能源信息署（EIA）等多家主流机构预测今年国际原油市场需求增量在100万桶/日以下，远低于2023年200多万桶/日的需求增量。就连最为乐观的OPEC也已连续五个月下调对今年全球原油市场需求的新增预期。

　　供应过剩压力重返原油市场

　　需求端增速降档已成为现实，全球石油市场需求进入低增长阶段，此一背景下，市场格外关注供应端变化。但目前结合各大机构的数据判断，市场对于明年原油供应过剩的担忧预期较为一致，受非欧佩克产油国产量增长、OPEC+减产策略或出现动摇、全球经济复苏乏力以及能源转型抑制石油需求等多重因素影响，行业预计在基准场景下，明年国际油价将较今年下移约10美元，布伦特价格将在65-80美元/桶区间宽幅震荡。

　　对于明年原油市场需求增长的预期，大部分机构预测在110万-150万桶/日之间，如IEA等上调明年石油需求增量的机构，其理由主要是对中国石油需求增长抱有较高预期。

　　“随着我国财政和货币刺激政策的实施，经济增长势头可能有所恢复，从而带动交通和物流行业转暖，小幅拉动石油市场需求回升。”对外经济贸易大学中国国际碳中和经济研究院执行院长董秀成在署名文章中指出，全球能源转型步伐加快亦将不断调整能源消费结构，传统石油消费体系将直面冲击。

　　在市场需求低增速背景下，多家能源咨询机构认为，明年国际原油市场将保持供大于求的格局。根据此前第三方咨询机构睿咨得能源判断，基于当前油价，以巴西、美国、加拿大和挪威为首的非OPEC产油国预计将在明年增加150万桶/日的原油和凝析油，足以满足2025年原油市场需求增量。

　　供应过剩预期下，OPEC+不得不继续推迟增产计划。本月初的第38届OPEC和非OPEC部长级会议已将220万桶/日自愿减产计划再次推迟至明年一季度后，另外最底层200万桶/日的集体减产以及2023年4月宣布的165万桶/日的额外自愿减产延长至2026年12月底。

　　不过在业内人士看来，这一系列举措后，OPEC+用来稳定市场的可操作空间将越来越小，内部合作挑战也将加大。海通期货研究所分析，为了维持油价在中东产油国的财政平衡点之上，过去两年OPEC+持续进行减产。然而，美国等非OPEC国家原油产量增加，导致OPEC+市场份额逐步下滑，组织内部的不满和离心力增加，比如阿联酋对OPEC给到的几次产量基准和延期减产协议均存在异议。内部分歧不仅导致自愿减产的执行上，伊拉克、俄罗斯、哈萨克斯坦等多个国家因各种原因超产，也可能使OPEC+对于“以量定价”的政策出现动摇从而去争夺市场份额。

　　（本文来自第一财经）

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