加拿大央行为何不配置黄金？

TinHui

　　金价近年受多种特殊风险推高，不少市场人士也在建议买入黄金避险。但如果你已经有很多黄金；又或者，你可以稳定生产黄金，是否会选择买入黄金；还是，你会趁金价高位逐步卖出黄金。

　　事实上，全球央行也有可能有这些想法。加拿大央行曾经把所有黄金卖清。

　　回溯加拿大央行的黄金持有历史，在二战后的布雷顿森林体系下，加拿大央行曾持有相当数量的黄金储备，20世纪60年代达到约1000吨的峰值。但随着20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃，美元与黄金脱钩，黄金作为货币支撑的重要性降低，加拿大央行便开始逐步减持。

　　到了20世纪80年代，受高通胀、高利率及财政赤字压力影响，加拿大央行系统性地卖出黄金储备，将资金投向更具流动性的资产，如外汇和美国国债。直至2016年，加拿大央行黄金储备接近零。


　　加拿大央行不配置黄金的主要原因，首当其冲的是经济策略向追求流动性与收益转变。

　　首先，在其看来，黄金流动性低且不产生利息收益，难以满足现代金融管理需求。相比之下，美国国债、外汇等资产流动性高且能带来稳定收益。

　　其次，黄金价格波动风险大，受全球市场供需、地缘政治和投资情绪等因素影响，价格起伏剧烈，不如多元化外汇储备能稳定本国货币和经济。

　　再次，20世纪80年代和20世纪90年代，加拿大面临严重财政赤字和高国债问题，卖黄金成为快速筹集资金偿债或支持政府支出的手段。

　　另外，加拿大经济与美国高度整合，持有美元储备更符合其经济利益，且作为主要黄金生产国，如果有紧急需求可通过市场或国内资源获取黄金，同时其经济稳定、信用评级高，对黄金抵御货币贬值或制裁的需求较低。

　　值得注意的是，当前美国货币储备政策正面对翻天覆地的改变，加上近年触发金价飊升的事件正出现缓解的机会，现在重整央行储备计划正合时宜。

　　而且，在新的经济周期中，高利率环境较大概率将会持续。在这种情况下，尽管黄金在风险配置上具有一定避险功能，但缺乏利率回报的劣势凸显，在全球疫情期间更出现其他更优避险资产，使得黄金在资产配置的多元性缺陷更为突出。

　　然而，并非每个国家都需要或有能力模仿加拿大的做法。对于那些国家负债占比超高且拥有一定黄金储备的国家而言，同时具有稳定的政治及经济基础条件，才有能力考虑加拿大的做法。另一种，则是具备相对稳定的黄金生产能力的国家，也才有资格考虑。

　　当中，欧洲多个国家的负债占比偏高，但同时存有大量黄金储备，加之近期德国也试行改变财政政策，所以要多加关注。另外，南非、巴西、阿根廷、墨西哥、印尼、澳大利亚也有一定的黄金生产能力。所以，也要关注这些国家的央行货币政策出现变化的机会。

　　回顾1980年至1990年，加拿大央行大量卖出黄金，也是当时黄金价格持续偏软的主要原因之一。如今，如果全球部分央行开始跟黄金“分手”，不排除金价又开始进入一段长时间的整理周期的可能。

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责任编辑：张靖笛